集运市场牛市要终结？

德路里宣布，他们察觉到集运市场已到牛市末期，即期运价已连续四月下滑，且每周跌幅越来越大，大多贸易路线上的货运量比起一年前有所下降，而高通胀率削弱了人们对货量将大幅回升的信心。

船公司已经证明，即使运量减少，他们仍然可以获得惊人利润，船公司2022年第一季度的EBIT（息税前利润）创下了新高，但投资者已经感到不安，船公司的股价自今年年初以来下跌了约22%（见图1）。

图1：德路里集运公司股票指数来源：Refinitiv

我们一直知道，极端运价不可持续，但问题是：风向何时会变？会变得多快？德路里在最新集运市场预测报告中指出：市场已经到了拐点，但运价和船公司的利润都需要一些时间才会下降。

由于全球面临多重危机，人们的信心减弱很容易理解，但船公司仍然手握一张王牌：供应链拥堵。目前没有迹象表明港口运输的瓶颈正在消失。AIS船舶追踪数据显示，在主要港口外等待的集装箱船数量正在增加（见图2），德路里在客户访问调查中也发现，客户不期望拥堵能在2023年之前得到解决。

图2：德路里港口拥堵Z-score指标（等待的船只数量）

关于北美港口拥堵何时才能结束，48%的受访者表示是2023年上半年，40%的受访者更为悲观，表示要到2023年下半年或更晚（见图3，注：调查于2022年5月31日结束，有52位德路里客户参与）。美国的物流基础设施没有改善，这是该地区预计将最后摆脱困境的原因之一。

图3：您认为北美地区的港口拥堵问题何时会消失？

关于欧洲与亚洲港口拥堵的调查结果相近，但也有约73%的受访者表示拥堵在2023年前不会结束（见图4、图5）。

图4：您认为亚洲地区的港口拥堵问题何时会消失？图5：您认为欧洲地区的港口拥堵问题何时会消失？

因此，德路里预期的供应链恢复时间没有变，很多运力将继续堵在港口，德路里预计今年的有效集装箱船运力将比潜在运力低15%左右，而去年则有17%的运力陷在拥堵中（见图6）。

图6港口生产力下降对有效运力的影响

除此之外，还有其他因素可能会拖慢供应链复苏的脚步，如中国继续执行严格的清零政策、美西港口劳资谈判不利。而由于全球各地通货膨胀严重，各地工人也纷纷罢工要求涨工资，德国港口、英国铁路、韩国卡车司机等工人接连罢工。

不过，拥堵对运费的影响已经不比之前，过去几个月即期运费下跌就是最好的证明，短期内运费不会崩盘，但对全球经济和集装箱需求的信心正重新成为运价的驱动力。

目前来看，德路里预测市场还会增长（德路里已将港口吞吐量的增长预测从4.1%下调到2.3%），但还有很多不确定因素。供应链瓶颈将持续相当长一段时间，使船公司足以在明年续约时继续拿到不错的合同，这也取决于即期运费下滑的速度和现有合同的可靠性。德路里同时预测2023年下半年开始，集运市场将明显松动，届时供应链拥堵有望得到缓解，大量新造集装箱船也会涌入市场。

图7：您认为船公司控制运力的行为是否会变

因为船公司将继续采取必要措施，以在市场上占据有利地位。在德路里的调查中，约四分之三的受访者表示，他们预计船公司将严格控制运力，更重视利润而非市场份额。因此德路里预计明年船公司将出于维持运价而非运营需求，推出更多空白航行。

综上，德路里认为集运市场牛市的结束，将要求所有利益相关者转变模式，船公司需要解决迫在眉睫的环保要求和规避运力过剩的风险，报废老旧、不环保的船舶，而托运人在续签长期合同之前，等待市场回归正常可能才是明智选择。